X5 Retail Group, ведущий продуктовый ритейлер в России, 17 апреля сообщил о достижении договоренностей по приобретению компании «Тамерлан», которая управляет магазинами «Покупочка» и «ПокупАлко» в Южном федеральном округе России и в Ставропольском крае. Соответствующее ходатайство одобрено Федеральной антимонопольной службой (ФАС) РФ.

В рамках сделки X5 приобретает 100% ООО «Тамерлан», операционной структуре сети дискаунтеров«Покупочка», сети дискаунтеров с расширенным ассортиментом алкогольной продукции «ПокупАлко» и супермаркетов «Га-Га».

В периметр сделки входит 295 магазинов совокупной торговой площадью 124,2 тысячи квадратных метров, большая часть из которых работает в Волгоградской области. Помимо этого, X5 получит права аренды в отношении распределительного центра в Волгоградской области общей площадью 30 тысяч квадратных метров.

В стратегию развития компании входит усиления роста за счет сделок М&A. Российский рынок достаточно фрагментированный, что позволяет крупным игрокам совершать подобные сделки с регулярностью. У X5 Group относительно низкий уровень долга (коэффициент долг/EBITDA — 1,02х), что способствует M&A деятельности.

( Читать дальше )

ФАС разрешила X5 приобрести регионального ритейлера   

ФАС объявила о согласовании приобретения компанией X5 Group ритейлера Тамерлан, управляющего 302 магазинами в трех розничных сетях в Волгоградской, Астраханской и Ростовской областях, а также в Ставропольском крае и республике Калмыкия. В 2021 выручка Тамерлана, по данным Интерфакса, составила 21.8 млрд руб. INFOLine оценивает бизнес приобретаемого ритейлера примерно в 4-6 млрд руб. X5 рассматривала возможность приобретения Тамерлана еще в 2014, но тогда ограничилась приобретением его активов в Самаре.

Потенциальная сделка соответствует стратегии расширения X5 Group. Ее успешное осуществление может помочь группе тактически усилить свои позиции в южных регионах РФ. Впрочем, учитывая небольшой размер приобретаемых активов (примерно 1% от выручки X5), вряд ли приобретение заметно повлияет на динамику расписок.

Атон

Акции нефтегазовых компаний, таких как “Газпром”, “ЛУКОЙЛ”, “Роснефть”, “Сургутнефтегаз”, которые зависят от цен на нефть и газ. После роста цен на нефть и газ в последние месяцы, эти акции могут быть перегретыми и иметь ограниченный потенциал роста.

Акции компаний в секторе розничной торговли, которые уже демонстрировали хорошие результаты в период пандемии, например «Магнит», Лента, X5 Retail Group. После восстановления экономики и снижения спроса на товары длительного пользования эти акции могут потерять свою привлекательность для инвесторов.

Акции, которые выглядят недооцененными и перспективными для инвесторов на российском рынке: акции технологических компаний, таких как «Яндекс», VKCO, Ozon, которые демонстрируют стабильный рост в условиях цифровизации экономики.

Кабаков Ярослав
ФГ «Финам»

Мы обновили модели по российским продовольственным ретейлерам с учетом последних тенденций в отрасли, финансовых показателей компаний и нашего актуализированного макроэкономического прогноза. Наши фавориты — по-прежнему X5 Retail Group и Магнит, так как они лучше всего адаптированы к текущей среде благодаря лидирующим позициям в массовом сегменте продуктовой розницы, своей финансовой устойчивости и масштабам бизнеса. Потребительский спрос в целом остается слабым, но это менее выражено в сегменте продуктов питания. Мы менее оптимистично оцениваем перспективы Ленты, работающей в основном в сегменте гипермаркетов.


( Читать дальше )

Финансовые результаты X5 Group за 4К22: рост продаж ценой снижения маржи    

Выручка Группы выросла на 16.1% г/г до 705.2 млрд руб. Как X5 уже сообщала ранее в своей операционной отчетности, LfL-продажи выросли на 7.9% г/г (трафик +4.3%, корзина +3.5%). Торговые площади увеличились на 8.3% г/г. Валовая прибыль (МСБУ 17) выросла на 7.2% г/г до 158.1 млрд руб., а валовая рентабельность составила 22.4% (-1.9 пп г/г).

Скорректированная EBITDA снизилась на 9.7% г/г до 36.6 млрд руб. при рентабельности 5.2% (-1.5 пп г/г) — сдерживающее влияние оказало снижение валовой рентабельности, а поддержку — тот факт, что рост SG &A-затрат (+12.0% г/г) по-прежнему был медленнее роста выручки.

Чистая прибыль упала на 38.8% г/г до 5.9 млрд руб. при рентабельности 0.8% (-0.8 пп г/г), в том числе, на фоне снижения чистых финансовых затрат (-22.2% г/г до 3.2 млрд руб.) и отрицательного эффекта изменения валютного курса (1.8 млрд руб.). Чистый долг составил 191.3 млрд руб. (-28.7% г/г), денежные средства и эквиваленты достигли 43.3 млрд руб. против 26.1 млрд руб. на 31 декабря 2021.

( Читать дальше )

Выручка Х5 Group выросла на 18,2%. В 2022 году выручка Х5 выросла на 18,2% г/г. EBITDA увеличилась на 13,1% г/г, рентабельность по EBITDA снизилась на 0,5 п.п., до 11,6%, чистая прибыль выросла на 5,7% г/г.

Компания также отметила, что не будет выплачивать дивиденды по итогам 2022 года, что вполне ожидаемо.

Оцениваем результаты X5 как нейтральные. Несмотря на вполне позитивную отчетность за год, в квартальном срезе финансовые результаты показали замедление.

Полагаем, что в 1 квартале возможно определенное улучшение финансовых показателей компании на фоне проинфляционных процессов в РФ.

Потенциал роста бумаг Х5 сохраняется.

Промсвязьбанк

X5 Group раскрыла финансовые результаты за 4К22: на уровне EBITDA они незначительно превзошли ожидания рынка, но в целом нас не удивляют.

Так, совокупные чистые продажи выросли на 16% г/г до 705 млрд руб., на уровне ранее опубликованных операционных результатов. Валовая прибыль (IAS 17) увеличилась на 7% г/г до 158 млрд руб., при этом рентабельность по данному показателю уменьшилась на 1,9 п. п. в годовом сопоставлении до 22,4%. EBITDA (IAS 17) сократилась на 10% г/г до 37 млрд руб., что на 1,4% выше консенсус-прогноза. Рентабельность по EBITDA уменьшилась на 1,5 п. п. в годовом сопоставлении до 5,2%. Снижение рентабельности было в целом ожидаемо и связано с ценовыми инвестициями, а также активным развитием сети «жестких дискаунтеров» под брендом «Чижик».

Совокупный долг X5 на конец 4К22 составлял 235 млрд руб., 63% пришлось на долгосрочную задолженность. Коэффициент чистый долг / EBITDA (12 мес.) по IAS 17 составил 1,0. Компания также сообщила, что наблюдательный совет не рекомендовал выплату дивидендов за 2022 г., но это не вызывает удивления с учетом существующих регуляторных ограничений.

( Читать дальше )

X5 Group завтра планирует опубликовать результаты по МСФО за 4К22.

Мы ожидаем, что маржа EBITDA снизится до 4,9% в 4К по сравнению с 7,9% за 9М22 из-за усиления ценовой конкуренции на рынке и пересмотра ассортимента на фоне слабости потребительского спроса.

Таким образом, рентабельность по EBITDA в 2022 году, по нашим оценкам, составит 7,1%, что на 0,2 п.п. ниже г/г. Мы считаем такие показатели невпечатляющими и думаем, что возможна некоторая тактическая фиксация прибыли в бумаге. Мы ожидаем, что долгосрочная цель по марже EBITDA, вероятно, сместится в область 6,5-6,7% (против 7-7,5% ранее), начиная с 2023 года. Дальнейшая экспансия в регионы и развитие жестких дискаунтеров Чижик оказывают дополнительное давление на маржу, помимо ценовой конкуренции на рынке.

В целом, мы считаем, что операционные и финансовые результаты ритейлеров вряд ли поддержат динамику их акций в ближайшие кварталы. Среди акций сектора мы отдаем предпочтение X5 – бумага торгуется на мультипликаторе 3x EV/EBITDA 2023П, с дисконтом 23-42% к среднему уровню за 2-5 лет и дисконтом 19% к Магниту.

( Читать дальше )

Магнит, Х5 – Результаты за 2022 год

Мы считаем, что российские продуктовые ритейлеры столкнутся с рядом вызовов в краткосрочной перспективе, учитывая слабую потребительскую среду и высокую базу прошлого года. Мы ожидаем, что более агрессивные инвестиции в цены приведут к давлению на рентабельность, и это может быть видно уже в результатах 2022 года.

Тем не менее, при текущих оценках доходность свободного денежного потока Магнита и Х5 в 2022–2023 годах остаётся привлекательной несмотря на наши более консервативные прогнозы по марже, поэтому мы сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ для обеих компаний. Наши обновленные целевые цены: 7,000 руб. для Магнита и 2,200 руб. для Х5.

Панарин Кирилл
Лазаричева Марьяна
«Ренессанс Капитал»

Финансовые результаты за 2022 г. должны подтвердить преимущества X5 Group. В преддверии публикации в марте финансовых результатов за 2022 г. мы предлагаем торговлю в паре «лонг X5 Retail Group — шорт Лента».

Опубликованные операционные результаты продуктовых ретейлеров за 4К22 показали существенную разницу в динамике в разных форматах. Сегмент гипермаркетов, на который приходится более 80% доходов Ленты, показал снижение выручки, что, скорее всего, негативно отразилось на рентабельности в 2П22.


( Читать дальше )